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电力设备与新能源行业:风电、光伏与特高压量利齐升

发布时间:2014-05-13    研究机构:中信建投证券

2013 年行业收入增速大幅回升,2014 年一季度保持同样趋势

2013 年新能源与电力设备行业(扣除天威保变与华锐风电,下同)实现营业收入4276.14 亿元,同比增速11.22%,相较于2012 年行业收入增速下滑的情况有较大幅度的改观。2014 年第一季度全行业收入增速为6.73%,相对于2013 年第一季度同样也有较大幅度的提高。

风电、光伏与特高压收入增速提高趋势明显

从子行业看,风电板块从2013 年下半年开始一改连续三年收入负增长的情况,出现较大幅度的正增长,2014 年一季度同样延续该趋势;光伏板块从2012 年的收入负增长到2013 年转为正增长,而2014 年一季度更是录得38.62%的高增速,主要因为政策扶持新能源发展,解决了并网、补贴等关键问题;2013 年与2014 年一季度高压设备增速同比显著提高,主要原因是特高压建设开始提速;电网自动化板块在2013 年与2014 年一季度收入增速均出现下滑,与配电自动化投资进度较慢有关。

净利润大幅度增加,与收入变化趋势一致

2013 年行业净利润一改2012 年负增长的局面,实现了38.58%的高增速。从子行业来看,风电与光伏板块始终处于大反转趋势中, 在2013 年年报实现恢复性高增长(或大幅度减亏)的基础上, 2014 年一季度净利润增速继续提高,与收入的变化趋势也保持一致;高压设备板块净利润在2013 年实现了高增长,2013 年一季度因为恢复性增长致使增速非常高,因此2014 年一季度增速有下降,但仍维持在高位;电网自动化板块净利润在2014 年一季度出现了负增长,也与收入增速下滑的趋势基本一致。

部分子行业盈利能力增强

2013 年与2014 年一季度全行业毛利率同比均略有上升。从子行业上看,风电与光伏板块在2013 年年报与2014 年一季报中,毛利率与净利率均有较大幅度提高;高压设备板块2013 年毛利率有较明显提高,2014 年一季度毛利率同比略有下滑,主要与产品结构、特高压产品交付时间点有关,而净利率同比均有不同程度提高,与公司的费用控制能力增强,费用率下降有关。

推荐量利齐升的风电、光伏与特高压板块

风电、光伏与高压设备三个板块都是量利齐升,在国家稳增长、治雾霾的政策导向下,我们认为在较长的时间内这样的趋势不会改变。重点推荐风电板块,由于整合时间长,产能出清较为彻底, 自发复苏叠加政策刺激将触发风电第二轮高速增长。光伏、特高压板块近期调整幅度较大,但我们判断在重点支持分布式光伏的政策决心不变,治理雾霾要求特高压有序推进的情况下,龙头公司业绩低于预期的可能性较小,因此估值水平也具有吸引力。推荐:风电,金风科技、湘电股份、粤水电、天顺风能;光伏,阳光电源、隆基股份、特变电工;特高压,平高电气、中国西电。

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