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正海磁材:可以期待

发布时间:2014-03-18    研究机构:齐鲁证券

上篇《无需悲观》的报告主要论述了我们对稀土中镨钕的价格判断,从国家战略的角度认为价格未来保持稳定中小幅上扬是大概率事件。而正海磁材作为一家高性能稀土永磁材料的生产企业,产品结构中风电和节能电梯合计占比达到80%,预计2014年两块下游订单同比增长分别为40%和10%。

本篇结论:我们还是坚定的认为公司当前的股价具有基本面支撑,虽然从前期推荐的低点已出现一定上涨,甚至一度超过目标价17.5元。我们给出的原因有两点:1)市场并不是一个完全理性的,任何因素的影响总是会被放大,不论是正面的或者是负面,但最后还是会回归到应有的价值。2)由于前期新能源汽车收到市场的普遍关注,整个产业链都有相应反应,虽然公司目前专利问题得以解决但相关认证还需要等到3,4季度,故对短期业绩难有直接影响。我们并不急于调高全年的产销量以及盈利的预测,但认为从当前到年中对公司股价催化剂来风场投资热情的回升和风电整机企业利润的改善带来的估值提升,就目前的股价来说具有一定的配置价值。

基于的短期和长期的逻辑:

对于公司来讲,短期我们能看到的对业绩有拉动的下游依然来自于风电,风电场接入问题的阶段性解决和电价补贴带来了投资热情的回升,目前市场预期2014年的装机容量将从原来的15GW上升到18GW,甚至是22GW,我们对这类预测持保留态度,依然维持原来15GW预测。

2014年风电装机的增长来自于哪里?国家电网如郑州到哈密的特高压线路的建成,提高了新疆地区的接入量,区域内的陆上风电装机提升值得期待。目前国内上海风场示范基地主要集中于山东滨海、山东潍坊、江苏龙源、江苏响水和福建福清等区域,上述区域风力资源优势明显,而且受台风影响可控,是风电发展的优势试验和推广基地。我们按照目前国内海上风电累计装机390MW计算,根据国家能源局《可再生能源“十二五”规划》,预计到2015年,中国将建成海上风电5GW以及包括国内最近陆续批准的海上风电项目测算,每年国内海上风电对稀土永磁材料需求为1000吨。

“傍大款”:随着华锐风电的倒下以及行业整合,风电行业市场份额带来重新分配。以金风科技、湘电股份为龙头的新的格局逐步形成,市场额份有望逐步集中。对于正海磁材来说,与上述两家企业长期维持稳定的供货关系,特别是稀土永磁体在金风科技的需求比例长期维持在50%左右。而之前我们也提过区域性增长来自于新疆,故正海磁材依托于下游客户的优势,有望分享到需求增长带来的利润增长。

长期来看,我们不应该忽视变频空调市场对稀土永磁材料的拉动作用。中国是目前全球家电制造大国,目前空调产量一直牢牢占据世界75%的份额,但变频空调的渗透率不足50%。我们假设未来空调产量不出现增长,且变频空调渗透率不变的情况下,有5个百分点的压缩机改变技术路线采用稀土永磁材料,每台空调消耗稀土永磁材料0.25KG,每年稀土永磁的需求量为2437吨,但目前这块需求并未出现大量爆发,市场特别是下游生产企业仍对原材料价格走势存在一定担心。

盈利预测以及估值:我们维持公司2014年EPS为0.42元的预测,对应2014年动态PE40倍。继续给予公司“增持”的评级。

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