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华锐风电:产能扩张、技术研发同筑风电整机龙头地位

发布时间:2011-01-04    研究机构:海通证券

公司为国内风电整机领军企业,2009年公司在风电整机市场份额居首,占国内新增装机总量25.5%。本次募投项目一方面新增3MW海上及陆地风电机组产能159万KW,有效缓解公司产能瓶颈,另一方面进行5MW陆地风电机组系列化研发及10MW风电机组研发,保持公司在大功率风电机组领域的技术领先优势。

风电整机领军企业,业务体量高速增长。公司主要进行风力发电设备的研发、制造及销售,产品覆盖1.5MW、3MW、5MW主流机型。公司为国内风电整机领军企业,2009年在风电整机市场份额居首,新增装机容量达3510MW,占国内新增装机总量25.5%。2006-2009年,我国风电累计装机容量年复合增长率达121.79%,由此带动公司业务体量的高速增长,2007-2009年公司营业收入复合增长率高达134.41%。

技术研发优势、产品快速市场化使公司领军地位具可持续性。我们认为,公司位居行业领军地位的主要原因来自于:强有力的技术研发能力、产品的快速市场化。技术研发方面,公司拥有24项专利,在国内率先完成具完全自主知识产权的3MW陆地、海上及潮间带风电机组研制。产品市场化方面,公司于2006及2008年分别率先实现1.5MW陆上与3MW海上风电机组国产化,于2010年10月出产国内第一台单机容量最大的5MW风电机组。目前,公司计划研发10MW风电机组,进行大功率变流器等关键部件设计研发。我们认为,领先且持续的技术研发是公司实现相关产品快速市场化的有力驱动,将使公司稳坐风电产业发展潮头,令公司领军地位具备可持续性。

推进国际化战略,布局欧洲北美市场。公司积极推进其国际化战略,计划在欧洲和美国设立生产基地,涉足欧洲及北美风电市场。我们认为,公司海外市场拓展对业务体量的扩张是渐进过程,未来两年海外市场业务占总收入比重较小,约为15%,但公司对海外市场积极部署将弥补国内风电市场增速下滑对公司业绩的负面影响。

募投项目缓解产能瓶颈、保持技术优势。本次募投项目包括“3MW海上和陆地风电机组产能建设项目”、“3MW级以上风力发电机组研发项目”等,投资额34亿元,产能建设项目达产后将新增产值106亿元。募投项目一方面新增3MW海上及陆地风电机组产能159万KW,有效缓解公司产能瓶颈,另一方面着手5MW陆地风电机组系列化研发及10MW风电机组研发,保持公司在大功率风电机组领域的技术领先优势。

公司股票合理价值区间为77.41-96.76元。我们预测公司2010-2012年的每股收益将达2.80元、3.87元、5.02元。结合同行业的估值水平,我们给予公司2011年20-25倍的PE,对应的价值区间为77.41-96.76元,建议申购。

公司主要不确定因素。(1)电力行业投资波动风险,(2)技术研发风险。

申请时请注明股票名称