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华锐风电:风电整机强势龙头

发布时间:2011-01-07    研究机构:天相投资

公司此次发行A股10510万股,发行后总股本为100510万股。

风电整机强势龙头。华锐风电是我国风电整机制造的龙头企业。公司2008、2009年新增装机容量为1402兆瓦、3495兆瓦,市场占有率分别为22.45%、25.32%,连续两年保持中国市场占有率第一。

大容量及海上风电先发优势突出。公司率先完成了具有自主知识产权的3MW系列陆地、海上及潮间带风电机组的研制工作,实现批量生产,并已为中国第一个海上风电场示范工程——上海东海大桥102MW海上风电场项目批量供货,34台海上风电机组现已全部实现并网发电。引领中国风电机组从兆瓦级向3MW级的全面升级。目前更大型5MW海上、陆地风电机组正在研发中。

行业洗牌预期强烈,龙头掌握先机。市场环境(寡头格局+竞争加剧)和技术发展方向(并网+大容量)预示着行业面临洗牌,这也意味着更高的技术水平、更大的生产规模是风电行业的制胜之道。当新的寡头行业格局确立后,产品价格将趋于稳定,公司作为行业龙头市场份额和盈利能力都将继续提高。

海上风电前景广阔。以江苏、浙江两省为例,仅这两省提出的海上风电装机容量就将占到未来10年中国总新增装机容量的近10%,一个庞大的海上风电市场已经初具雏形。中国首轮1000兆瓦海上风电场项目特许权招标在去年10月份尘埃落定,华锐风电取得了滨海(300兆瓦)和射阳(300兆瓦)项目,充分体现了公司在海上风电上的领先优势。

盈利预测及相对估值:以100510万股总股本计算,我们预计公司2010-2012年EPS分别为2.79、3.55和4.47元。

在综合考虑了同类上市公司估值水平以及公司的发展前景后,我们认为公司2011年的合理估值区间为25-30倍,对应的合理价格区间应为:88.75-106.50元。

公司面临的主要风险:1、国内行业竞争加剧的风险;2、产业政策和电力行业投资波动风险;3、外协生产模式及供应商较为集中的风险。

申请时请注明股票名称